Mientras Venezuela se dirige a unas elecciones cruciales el fin de semana, sus tenedores de bonos están en una campaña de reclutamiento con la esperanza de que la votación abra algún tipo de camino hacia la mayor reestructuración de deuda del mundo.
Las estimaciones de cuánto debe Venezuela varían entre 60.000 y 150.000 millones de dólares, dependiendo de si se incluyen sus acuerdos de préstamos por petróleo, pero JPMorgan ha descrito las elecciones del domingo como portadoras de «la mayor incertidumbre política de los últimos tiempos».
El candidato de la alianza opositora a la presidencia, Edmundo González, ha atraído un apoyo significativo, pero el presidente Nicolás Maduro -cuya reelección en 2018 es considerada fraudulenta por Estados Unidos, entre otros- se muestra confiado en poder ganar un tercer mandato.
Mientras que figuras de la oposición y analistas advierten de que la votación podría no ser justa, Maduro ha rechazado tales sugerencias, afirmando que el país cuenta con el sistema electoral más transparente del mundo.
Venezuela ha sufrido una hiperinflación de seis dígitos durante unos cuatro años, con un indicador que alcanzó la escalofriante cifra de 130.000%, erosionando los ahorros y haciendo que escasearan los suministros básicos. Pero la inflación anual cayó a alrededor del 50% durante el último año, ya que el gobierno restringió el crédito, mantuvo estable el tipo de cambio y frenó el gasto público.
A pesar de toda la incertidumbre y los riesgos que conlleva, los precios de los bonos venezolanos, que siguen siendo el mejor indicador del sentimiento de los inversores a pesar de estar en mora desde 2017, son más del doble de lo que eran hace un año.
Es en gran parte gracias a que Estados Unidos levantó una prohibición de negociación en octubre. La compra de deuda venezolana de nueva emisión sigue estando prohibida -algo que tendría que cambiar para que se produjera una reestructuración-, aunque ha habido algunas maniobras para posicionarse.
El gobierno de Maduro ha contratado a Rothschild para que trace el mapa de sus acreedores, mientras que el principal grupo de tenedores de bonos -el Comité de Acreedores de Venezuela-, que ya incluye fondos de peso como Fidelity, GMO y T. Rowe Price, está en una campaña de reclutamiento.
Recientemente cambió de asesores jurídicos y amplió su «grupo directivo» principal a 10 miembros. También está trabajando en un grupo adicional «ad-hoc» para aumentar aún más su influencia para cuando llegue el momento.
SECUELAS DE LAS ELECCIONES
Dado lo enredado que probablemente será el proceso, a los tenedores de bonos les gustaría que la deuda soberana y la deuda de PDVSA se trataran juntas, aunque si eso puede suceder sigue siendo una cuestión abierta, y primero están las elecciones que hay que sortear.
JPMorgan señala que la deuda de Venezuela sigue cotizando con un descuento del 75-80% respecto a su valor nominal y los bonos de PDVSA con un descuento superior al 80%, lo que sugiere que los inversores no esperan que el resultado de las elecciones se considere justo.
En el escenario, sin embargo, en el que se juzgue que la votación ha sido ampliamente legítima, o se produzca una sorprendente victoria de la oposición, podría abrirse una posible vía de reestructuración.
Los analistas de Citi son optimistas. Creen que el escenario más probable es una victoria de Maduro con reconocimiento internacional y ven una reestructuración «a corto plazo».
Mientras tanto, los inversores intentan mantener la mente abierta.
«Con Maduro negociando, puede que sea más amable con los tenedores de bonos en el sentido de que probablemente no se preocupe por la sostenibilidad de la deuda o por la forma ortodoxa de una reestructuración soberana», dijo Carlos de Sousa, gestor de deuda de mercados emergentes en Vontobel.
«Pero si tiene a la oposición… probablemente involucrarán al FMI, probablemente esperarán hasta que haya datos económicos reales con los que se pueda estimar un análisis de sostenibilidad de la deuda, y probablemente presionarán para un mayor haircut (quita de la deuda)».
Otros, sin embargo, señalan que las elecciones estadounidenses serán igual de cruciales y están pendientes de cómo reaccionan al resultado de Venezuela el tradicionalmente halcón candidato republicano Donald Trump y su rival demócrata por la Casa Blanca Kamala Harris y, especialmente, si envían alguna señal sobre las sanciones clave.
«Esa es la gran pregunta de cara al futuro», dijo Joe Delvaux, especialista en reestructuración de deuda de Amundi, refiriéndose a la prohibición de compra de bonos.
«Típicamente, cualquier nueva administración que entra no quita inmediatamente ninguna sanción», dijo. «Así que tendremos que ver cómo transcurren las elecciones en Venezuela… y ver cómo evolucionan las cosas a partir de ahí».
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